Jinhe Industrial anunció su informe del tercer trimestre el 30 de octubre: los ingresos del tercer trimestre fueron de 1.500 millones de yuanes, con un aumento intermensual del 6%/14%, y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 160 millones de yuanes, con un aumento intermensual del 1%/38%. En los tres primeros trimestres, la compa?ía alcanzó unos ingresos de 4.000 millones de yuanes, un aumento interanual del -1%. El beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 410 millones de yuanes (excluyendo 380 millones de yuanes), una disminución interanual del -27% (excluyendo gastos no recurrentes del -22%).

El rendimiento de la compa?ía en el tercer trimestre se ajusta básicamente a nuestras expectativas (160 millones de yuanes). Considerando el apoyo tanto de la demanda como de los costos, se espera que la industria azucarera se recupere y mantenga una calificación de "aumento de las tenencias".

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La industria de sustitutos del azúcar se ha visto afectada por la presión de la oferta y la liquidación de existencias en el extranjero, lo que ha provocado una disminución interanual de los precios de los productos para la empresa.

Desde principios de este a?o, la presión sobre la oferta de la industria se ha visto agravada por la liquidación de existencias en el extranjero, lo que ha provocado una disminución interanual de los precios de los productos sustitutivos del azúcar. Según Baichuan Yingfu, los precios promedio de las empresas de sucralosa/acesulfamo/metilmaltol/etilmaltol en los primeros tres trimestres de 2024 fueron de -31%, -28%, -8% y +3%, hasta 12,3/3,7/8,3/69.000 yuanes/tonelada, respectivamente. Desde el tercer trimestre, la empresa ha seguido subiendo los precios debido a la presión de los costos, entre los cuales el precio promedio en el 24.o trimestre aumentó un +22%, -5%, +7% y +6% intermensual, hasta 13,4/3,5/9,8/77.000 yuanes por tonelada. El margen de beneficio bruto de la compa?ía durante los primeros tres trimestres de 24 a?os fue del -3,6% al 20,2% interanual, y el margen de beneficio bruto para el tercer trimestre de 24 a?os fue del -3,9% al 19,5% interanual.

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El volumen de exportación de sucralosa aumentó interanualmente en septiembre y se espera que la prosperidad futura de los sustitutos del azúcar se recupere.

Según Baichuan Yingfu, el volumen de exportación de sucralosa en septiembre de 2024 aumentó un 5%/20% intermensual, hasta alcanzar las 1617 toneladas. Al 30 de octubre, los precios de la sucralosa, el acesulfamo, el metilmaltol y el etilmaltol para las empresas eran de 21,0/3,9/10,2/82.000 yuanes/tonelada, lo que representa un aumento del 100%/11%/7%/9%, respectivamente, con respecto a finales de junio de este a?o. Ante la presión de los costes, las empresas tradicionales siguieron subiendo los precios de la sucralosa y el maltol. Prevemos que, con la recuperación de la demanda de bebidas sin azúcar en China y la inminente finalización de la liquidación de existencias en el extranjero, la industria de los sustitutos del azúcar se recuperará en el futuro gracias al impulso de la demanda y los costes.

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El proyecto avanza sin contratiempos y se prevé invertir en la construcción de un proyecto de sustitución de la gasificación de polvo de amoníaco sintético.

Según el informe del tercer trimestre, los proyectos de construcción en curso de la compa?ía ascendían a 300 millones de yuanes al cierre del trimestre 24. Según el anuncio de la compa?ía del 30 de octubre, la compa?ía planea invertir en la construcción de un proyecto de gasificación de polvo de amoníaco sintético de 200.000 toneladas anuales para reemplazar procesos obsoletos. La inversión total del proyecto es de 2.000 millones de yuanes y el plazo de construcción es de 24 meses, lo que ayudará a la compa?ía a reducir los costos de producción. Según el informe semestral del 24.o a?o, la compa?ía ha completado la construcción de los proyectos principales del "Proyecto Dingyuan Fase II Fase I", que incluyen la producción anual de 600.000 toneladas de ácido sulfúrico, 60.000 toneladas de sosa cáustica con membrana iónica, 60.000 toneladas de hidróxido de potasio con membrana iónica, 150.000 toneladas de peróxido de hidrógeno, entre otros proyectos importantes, y ha entrado gradualmente en la fase de producción de prueba.

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Previsión y valoración de beneficios

Prevemos que el beneficio neto atribuible a la empresa matriz de la compa?ía para los a?os 24 a 26 será de 720/102/126 millones de RMB, con un incremento interanual del +2%/+43%/+23%, lo que corresponde a un BPA de 1,26/1,79/2,21 RMB. Empresas comparables tienen un PER promedio esperado por consenso de Wind a 25 a?os de 10 veces. Considerando las ventajas tecnológicas de la compa?ía, su posición de liderazgo en el sector y el potencial de crecimiento de los proyectos en curso, se le otorga un PER de 14 veces a 25 a?os con un precio objetivo de 25,06 yuanes, manteniendo la calificación de "aumento de las participaciones".