Jinhe Industrial a annoncé son rapport du troisième trimestre le 30 octobre : le chiffre d'affaires du troisième trimestre s'est élevé à 1,5 milliard de yuans, en hausse de +6 %/+14 % par rapport au mois précédent, et le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 160 millions de yuans, en hausse de +1 %/+38 % par rapport au mois précédent. Au cours des trois premiers trimestres, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 4 milliards de yuans, en hausse de -1 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 410 millions de yuans (hors 380 millions de yuans), en baisse de -27 % par rapport à l'année précédente (hors dépenses non récurrentes de -22 %).

Les performances de l'entreprise au troisième trimestre sont globalement conformes à nos prévisions (160 millions de yuans). Compte tenu du soutien de la demande et des co?ts, l'industrie sucrière devrait se redresser et maintenir une note d'? augmentation des participations ?.

?

L'industrie des substituts du sucre a été affectée par la pression de l'offre et le déstockage à l'étranger, ce qui a entra?né une baisse des prix des produits pour l'entreprise d'une année sur l'autre.

Fran?ais Depuis le début de cette année, la pression sur l'offre de l'industrie a été aggravée par le déstockage à l'étranger, entra?nant une baisse d'une année sur l'autre des prix des produits de substitution du sucre. Selon Baichuan Yingfu, les prix moyens des entreprises de sucralose/acésulfame/méthyl maltol/maltol éthyl au cours des trois premiers trimestres de 2024 étaient de -31%/-28%/-8%/+3% à 12,3/3,7/8,3/69 000 yuans/tonne, respectivement. Depuis le troisième trimestre, la société a continué d'augmenter ses prix en raison de la pression sur les co?ts, parmi lesquels le prix moyen au 24e trimestre a augmenté de +22%/-5%/+7%/+6% en glissement mensuel pour atteindre 13,4/3,5/9,8/77 000 RMB par tonne. La marge bénéficiaire brute de la société pour les trois premiers trimestres de 24 ans était de -3,6% à 20,2% en glissement annuel, et la marge bénéficiaire brute pour le troisième trimestre de 24 ans était de -3,9% à 19,5% en glissement annuel.

?

Le volume des exportations de sucralose a augmenté d'une année sur l'autre en septembre, et la prospérité future des substituts du sucre devrait se rétablir.

Fran?ais Selon Baichuan Yingfu, le volume des exportations de sucralose en septembre 2024 a augmenté de +5%/-20% en glissement mensuel pour atteindre 1617 tonnes. Au 30 octobre, les prix du sucralose/acésulfame/méthyl maltol/maltol éthyl pour les entreprises étaient de 21,0/3,9/10,2/82000 yuans/tonne, soit respectivement +100%/+11%/+7%/+9% par rapport à fin juin de cette année. Sous la pression des co?ts, les grandes entreprises ont continué d'augmenter les prix du sucralose et du maltol. Nous prévoyons qu'avec la reprise de la demande en aval de boissons sans sucre en Chine et la fin prochaine du déstockage à l'étranger, l'industrie des substituts du sucre devrait se redresser à l'avenir avec le soutien de la demande et des co?ts.

?

Le projet progresse sans problème et prévoit d'investir dans la construction d'un projet de remplacement de la gazéification de poudre d'ammoniac synthétique

Selon le rapport du troisième trimestre, les projets de construction en cours de l'entreprise s'élevaient à 300 millions de yuans à la fin du 24e trimestre. Selon l'annonce faite par l'entreprise le 30 octobre, l'entreprise prévoit d'investir dans la construction d'un projet de gazéification de poudre d'ammoniac synthétique d'une capacité de 200?000 tonnes par an pour remplacer les procédés obsolètes. L'investissement total du projet s'élève à 2 milliards de yuans et la durée des travaux est de 24 mois, ce qui contribuera à réduire les co?ts de production. Selon le rapport semestriel du 24e exercice, l'entreprise a achevé la construction des principaux projets de la ??Phase II du projet Dingyuan??, notamment la production annuelle de 600?000 tonnes d'acide sulfurique, 60?000 tonnes de soude caustique à membrane ionique, 60?000 tonnes d'hydroxyde de potassium à membrane ionique et 150?000 tonnes de peroxyde d'hydrogène, et est progressivement entrée dans la phase de production expérimentale.

?

Prévisions de bénéfices et valorisation

Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère pour les années 2024 à 2026 s'élèvera à 720/102/126 millions de RMB, avec une croissance annuelle de +2 %/+43 %/+23 %, correspondant à un BPA de 1,26/1,79/2,21 RMB. Le consensus des sociétés comparables prévoit un PER moyen de 10 fois sur 25 ans pour le secteur éolien. Compte tenu des avantages technologiques de l'entreprise, de sa position de leader dans le secteur et du potentiel de croissance des projets en cours, l'entreprise se voit attribuer un PER de 14 fois sur 25 ans avec un objectif de cours de 25,06 yuans, maintenant ainsi une notation ??augmentation des participations??.