金和実業(yè)は10月30日に第3四半期決算を発表しました。第3四半期の売上高は15億元で、前月比+6%/+14%増、親會社帰屬純利益は1億6000萬元で、前月比+1%/+38%増でした。第1四半期と第2四半期の売上高は40億元で、前年同期比-1%増でした。親會社帰屬純利益は4億1000萬元（3億8000萬元を除く）で、前年同期比-27%減（非経常費用-22%を除く）でした。

當社の第3四半期の業(yè)績は、當社の予想（1億6,000萬元）とほぼ一致しています。需要面とコスト面の両方からのサポートを考慮すると、今後の砂糖産業(yè)は回復し、「保有量増加」の評価を維持すると予想されます。

?

砂糖代替品業(yè)界は供給圧力と海外の在庫減少の影響を受けており、その結(jié)果、同社の製品価格は前年比で下落した。

今年に入ってから、海外の在庫調(diào)整により業(yè)界の供給側(cè)への圧力が高まり、砂糖代替製品の価格が前年比で下落している。百川営富によると、2024年第1四半期から第3四半期までのスクラロース/アセスルファム/メチルマルトール/マルトールエチル企業(yè)の平均価格は、それぞれ-31%/-28%/-8%/+3%の12.3/3.7/8.3/69000元/トンとなった。第3四半期以降、同社はコスト圧力から値上げを継続しており、第24四半期の平均価格は前月比+22%/-5%/+7%/+6%上昇し、13.4/3.5/9.8/77000元/トンとなった。同社の24年間の最初の3四半期の粗利益率は前年同期比3.6%減の20.2%、24年間の第3四半期の粗利益率は前年同期比3.9%減の19.5%となった。

?

スクラロースの輸出量は9月に前年同月比で増加し、砂糖代替品の今後の好況回復が期待される

百川営富によると、2024年9月のスクラロースの輸出量は前月比+5%/-20%増の1617トンとなった。10月30日現(xiàn)在、スクラロース/アセスルファム/メチルマルトール/マルトールエチルの企業(yè)価格はそれぞれ21.0/3.9/10.2/82000元/トンで、今年6月末よりそれぞれ+100%/+11%/+7%/+9%上昇した。コスト圧力の下、主流企業(yè)はスクラロースとマルトールの価格を継続的に引き上げている。中國國內(nèi)の無糖飲料の川下需要の回復と海外在庫調(diào)整の終息が近づくにつれ、砂糖代替産業(yè)は需要とコストの支えにより、今後回復すると期待される。

?

プロジェクトは順調(diào)に進んでおり、合成アンモニア粉末ガス化代替プロジェクトの建設(shè)に投資する予定である。

第3四半期報告によると、24年度末時點で、同社の進行中の建設(shè)プロジェクトは3億元に達している。10月30日の発表によると、同社は年産20萬トンの合成アンモニア粉末ガス化による舊式プロセスの代替プロジェクト建設(shè)に投資する計畫である。プロジェクト総投資額は20億元、工期は24ヶ月で、生産コストの削減に寄與する。24年度半期報告によると、同社は「定源第二期プロジェクト」第一期の主要プロジェクトの建設(shè)を完了しており、年産60萬トンの硫酸、6萬トンのイオン膜苛性ソーダ、6萬トンのイオン膜水酸化カリウム、15萬トンの過酸化水素などの主要プロジェクトが含まれており、徐々に試作段階に入っている。

?

利益予測と評価

24～26年度の親會社帰屬純利益はそれぞれ7億2,000萬元、1億200萬元、1億2,600萬元と予測しており、前年比+2%、+43%、+23%の増加となり、EPSは1.26元、1.79元、2.21元となる。類似企業(yè)の25年間の風力発電コンセンサス予想PERは平均10倍である。同社の技術(shù)的優(yōu)位性、業(yè)界における主導的地位、そして進行中のプロジェクトの成長ポテンシャルを考慮すると、25年間のPERは14倍、目標株価は25.06元となり、「保有比率増加」の評価を維持する。