Jinhe Industrial опубликовала отчет за третий квартал 30 октября: выручка за третий квартал составила 1,5 млрд юаней, увеличившись на +6%/+14% по сравнению с предыдущим месяцем, а чистая прибыль, причитающаяся материнской компании, составила 160 млн юаней, увеличившись на +1%/+38% по сравнению с предыдущим месяцем. За первые три квартала компания достигла выручки в 4 млрд юаней, увеличившись на -1% по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль, причитающаяся материнской компании, составила 410 млн юаней (исключая 380 млн юаней), снизившись на -27% по сравнению с прошлым годом (исключая единовременные расходы в размере -22%).

Результаты компании за третий квартал в основном соответствуют нашим прогнозным ожиданиям (160 млн юаней). Учитывая поддержку как со стороны спроса, так и со стороны затрат, ожидается, что будущая сахарная промышленность восстановится и сохранит рейтинг ?увеличения холдингов?.

?

На отрасль по производству заменителей сахара повлияло давление со стороны предложения и сокращение запасов за рубежом, что привело к снижению цен на продукцию компании из года в год.

С начала этого года давление на предложение в отрасли усугубилось сокращением запасов за рубежом, что привело к снижению цен на продукты-заменители сахара в годовом исчислении. По данным Baichuan Yingfu, средние цены предприятий сукралозы/ацесульфама/метилмальтола/этилмальтола за первые три квартала 2024 года составили -31%/-28%/-8%/+3% до 12,3/3,7/8,3/69000 юаней/тонну соответственно. С третьего квартала компания продолжила повышать цены из-за давления затрат, среди которых средняя цена в 24-м квартале выросла на +22%/-5%/+7%/+6% в месячном исчислении до 13,4/3,5/9,8/77000 юаней за тонну. Валовая прибыль компании за первые три квартала 24 лет составила -3,6% до 20,2% в годовом исчислении, а валовая прибыль за третий квартал 24 лет составила -3,9% до 19,5% в годовом исчислении.

?

Объем экспорта сукралозы в сентябре увеличился в годовом исчислении, и ожидается, что в будущем процветание сахарозаменителей восстановится.

По данным Baichuan Yingfu, объем экспорта сукралозы в сентябре 2024 года увеличился на +5%/-20% в месячном исчислении до 1617 тонн. По состоянию на 30 октября цены на сукралозу/ацесульфам/метилмальтол/этилмальтол для предприятий составляли 21,0/3,9/10,2/82000 юаней/тонну, что на +100%/+11%/+7%/+9% соответственно с конца июня этого года. Под давлением затрат основные предприятия продолжали повышать цены на сукралозу и мальтол. Мы ожидаем, что с восстановлением спроса на напитки без сахара в Китае и приближающимся окончанием сокращения запасов за рубежом ожидается, что отрасль заменителей сахара восстановится в будущем при поддержке спроса и стоимости.

?

Проект развивается гладко, и планируется инвестировать в строительство проекта по замене газификации синтетического порошка аммиака.

Согласно отчету за третий квартал, текущие строительные проекты компании составили 300 миллионов юаней по состоянию на конец 24-го квартала. Согласно объявлению компании от 30 октября, компания планирует инвестировать в строительство проекта по замене устаревших процессов на синтетический аммиачный порошок мощностью 200000 тонн в год. Общий объем инвестиций в проект составляет 2 миллиарда юаней, а период строительства — 24 месяца, что поможет компании снизить производственные затраты. Согласно полугодовому отчету за 24-й год, компания завершила строительство основных проектов ?Проекта Динъюань II фазы I?, включая годовое производство 600000 тонн серной кислоты, 60000 тонн ионно-мембранной каустической соды, 60000 тонн ионно-мембранного гидроксида калия, 150000 тонн перекиси водорода и других основных проектов, и постепенно перешла на стадию опытного производства.

?

Прогноз прибыли и оценка

Мы прогнозируем, что чистая прибыль компании, причитающаяся материнской компании за 24-26 годы, составит 720/102/126 миллионов юаней, с годовым ростом +2%/+43%/+23%, что соответствует EPS 1,26/1,79/2,21 юаней. У сопоставимых компаний 25-летний консенсусный ожидаемый средний PE Wind составляет 10 раз. Учитывая технологические преимущества компании, лидирующее положение в отрасли и потенциал роста текущих проектов, компании дается 14-кратный PE на 25 лет с целевой ценой 25,06 юаней, что сохраняет рейтинг ?увеличение холдингов?.