30 жовтня Jinhe Industrial опубл?кувала зв?т за трет?й квартал: виручка за 3 квартал склала 1,5 м?льярда юан?в ?з зростанням за м?сяць на +6%/+14%, а чистий прибуток материнсько? компан?? склав 160 м?льйон?в юан?в ?з зростанням за м?сяць на +1%/+38%. За перш? три квартали компан?я досягла доходу в 4 м?льярди юан?в, що на -1% б?льше, н?ж у минулому роц?; Чистий прибуток, що належить материнськ?й компан??, становив 410 м?льйон?в юан?в (за винятком 380 м?льйон?в юан?в), що на -27% менше пор?вняно з минулим роком (без урахування одноразових витрат на -22%).

Показники компан?? в третьому квартал? в основному в?дпов?дають нашим прогнозним оч?куванням (160 м?льйон?в юан?в). Враховуючи п?дтримку як з боку попиту, так ? з боку витрат, оч?ку?ться, що майбутня цукрова промислов?сть в?дновиться та збереже рейтинг ?зб?льшення холдинг?в?.

?

?ндустр?я зам?нник?в цукру постраждала в?д тиску пропозиц?? та скорочення запас?в за кордоном, що призвело до зниження ц?н на продукц?ю компан?? в пор?внянн? з минулим роком.

З початку цього року тиск на пропозиц?ю в галуз? посилився скороченням запас?в за кордоном, що призвело до зниження ц?н на цукрозам?нники пор?вняно з минулим роком. За даними Baichuan Yingfu, середн? ц?ни на п?дпри?мства з виробництва сукралози/ацесульфаму/метилмальтолу/етилового мальтолу в перш? три квартали 2024 року становили -31%/-28%/-8%/+3% до 12,3/3,7/8,3/69000 юан?в/тонну в?дпов?дно. Починаючи з третього кварталу, компан?я продовжу? п?двищувати ц?ни через тиск на витрати, серед яких середня ц?на в 24-му квартал? зросла на +22%/-5%/+7%/+6% у пор?внянн? з м?сяцем до 13,4/3,5/9,8/77000 юан?в за тонну. Рентабельн?сть валового прибутку компан?? за перш? три квартали 24 рок?в становила -3,6% до 20,2% у р?чному вим?р?, а рентабельн?сть валового прибутку за трет?й квартал 24 рок?в становила -3,9% до 19,5% у р?чному вим?р?.

?

Обсяг експорту сукралози у вересн? зб?льшився в пор?внянн? з аналог?чним пер?одом минулого року, ? оч?ку?ться в?дновлення майбутнього процв?тання цукрозам?нник?в

За даними Baichuan Yingfu, обсяг експорту сукралози у вересн? 2024 року зр?с на +5%/-20% у пор?внянн? з м?сяцем до 1617 тонн. Станом на 30 жовтня ц?ни на сукралозу/ацесульфам/метилмальтол/етилмальтол для п?дпри?мств становили 21,0/3,9/10,2/82000 юан?в/тонну, що становило +100%/+11%/+7%/+9% в?дпов?дно з к?нця червня цього року. П?д тиском витрат основн? п?дпри?мства продовжували п?двищувати ц?ни на сукралозу та мальтол. Ми оч?ку?мо, що з в?дновленням попиту на напо? без цукру в Кита? та наближенням завершення скорочення запас?в за кордоном оч?ку?ться, що промислов?сть цукрозам?нник?в в?дновиться в майбутньому завдяки п?дтримц? попиту та вартост?.

?

Проект просува?ться плавно та плану? ?нвестувати в буд?вництво проекту зам?ни газиф?кац?? порошку синтетичного ам?аку

В?дпов?дно до зв?ту за трет?й квартал, станом на к?нець 24-го кварталу поточн? буд?вельн? проекти компан?? склали 300 м?льйон?в юан?в. Зг?дно з пов?домленням компан?? в?д 30 жовтня, компан?я плану? ?нвестувати в буд?вництво проекту газиф?кац?? синтетичного порошку ам?аку потужн?стю 200 000 тонн на р?к для зам?ни застар?лих процес?в. Загальн? ?нвестиц?? в проект становлять 2 м?льярди юан?в, а терм?н буд?вництва - 24 м?сяц?, що допоможе компан?? знизити витрати на виробництво. В?дпов?дно до п?вр?чного зв?ту за 24-й р?к, компан?я завершила буд?вництво основних проект?в ?Д?н'юань Фаза II Проект Фаза I?, включаючи р?чне виробництво 600 000 тонн с?рчано? кислоти, 60 000 тонн ?онно? мембрани каустично? соди, 60 000 тонн ?онно? мембрани г?дроксиду кал?ю, 150 000 тонн перекису водню та ?нш? основн? проекти, ? поступово вийшов на стад?ю пробного виробництва.

?

Прогноз ? оц?нка прибутку

Ми прогнозу?мо, що чистий прибуток компан??, який припада? на материнську компан?ю, за 24-26 роки становитиме 720/102/126 м?льйон?в юан?в ?з зростанням у р?чному обчисленн? на +2%/+43%/+23%, що в?дпов?да? прибутку на акц?ю 1,26/1,79/2,21 юан?в. Пор?внян? компан?? мають 25-р?чний консенсус Wind, оч?куваний середн?й PE у 10 раз?в. Враховуючи технолог?чн? переваги компан??, л?дируюч? позиц?? в галуз? та потенц?ал зростання поточних проект?в, компан?? нада?ться 14 раз?в PE на 25 рок?в ?з ц?льовою ц?ною 25,06 юаня, збер?гаючи рейтинг ?зб?льшення холдинг?в?.